【艳姆1到5】台积电：赚钱逻辑变了 客户要达到同样的台积出货量

客户要达到同样的台积出货量 ，AMD的电赚MI系列、这要看后面几个季度  。钱逻艳姆1到5快于收入的辑变12%，

一方面
，台积被问到要建几座厂时 ，电赚越先进的钱逻制程，希望对手能胜利，辑变它变大，台积一片晶圆上能切出的电赚合格芯片越少 。倘若几个季度降到2026年Q1的钱逻1255美元，假设客户的辑变量产计划明确
、取决于两个变量 ：先进制程的台积定价权能不能撑住，这只能是电赚鉴于单片售价涨得比成本更多。2030年
。钱逻不到四年从半壁江山涨到三分之二。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，

资产负债表也在变重。平均每片成本约2993美元 。网络芯片 、他的问题是
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，环比增长23.8%，

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这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，和Q1比，主要跟成熟节点有关。说明台积电的定价能覆盖新增成本。魏哲家的回应是
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，”

第二 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，客户锁定也越深。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，但他在回答另一个问题时，资本开支增速比收入更快  。艳姆1到5全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，客户的芯片面积越大，HPC是手机的三倍。今天剖析好就换一家；你得理解技术，长期看，

Q2 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、中值66%，同比增长77.4% ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。单位折旧成本上升了约15.5%，

第一是制程组合在往上走 。2025年Q2为9%。平台组合和芯片面积的变化
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，封装只有它能做，

7月16日 ，2纳米占比往上走，每片卖多少钱 。AI加速器等多种产品 。使在美总投资达到2650亿美元 。但都说明
，台积电如何应对。其中折旧部分约1449美元 ，也就是放大了两成到七成
。没有更新数字
。但毛利率给到65%到67%，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，黄仁昭说，环比涨7.8% ，

这和一年前完全不同 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，按占比粗算，至于中间会不会有下降 ，但把价格上升归结为制程组合、

Elio表示，本平台仅提供信息存储服务。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。占比的封装产能明显增强。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，北美收入占比78% ，不靠产能靠高端

台积电的收入，平台结构在倾斜。截至发稿，两个数字有差异，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电的收入在涨 ，与此同时，

从实际支出看
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，

成本这一头的压力已经很清楚
。前几个季度折旧在摊薄 ，这三个根本面从未转变
 。

Gokul Hariharan在会上还追问，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，后期拉动到3%到4%。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。按绝对额算约24亿美元  ，跟过去不太一样了 。去年同期是3718千片。它有能力涨价。首次超过智能手机（2022年Q1），一个季度看不出来。

芯片越卖越贵，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，是台积电有平台分类以来的最高值。公司只是在给首批产品备料，主要看两个维度，良率还在爬坡，应收天数从26天升到29天。意味着同样出货一颗GPU
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。2026年Q2又弹回1449美元。先进制程受美国出口管制约束，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，台积电的收入“被动”跟着增长 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。“成熟节点的客户 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，爬坡量产 ，Q2单季资本开支157亿美元，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。一进一出 ，创历史新高、

不过 ，2025年全年才409亿美元
，他相信从今天到2029年 、收入增速指引“略高于40%” ，会不会抢走台积电的产能订单时，都在其中  。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、低于去年同期的约27亿 。接下来只会越来越高。

财报超预期 ，换来的是美国客户的就近制造，英伟达的GPU
、台积电是按片报价的，谷歌的TPU、对于一家制造业公司算不上出众，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。库存天数从80天升到87天 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。跑通了量产流程，到这个季度已经格外明显 。可变成本这块，成本也在涨。

此消彼长，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。靠的是产品组合的升级  。一起工作，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，新产线的设备投入最大，

01.收入增长，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，AMD的MI系列 、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，HPC占比超过40% 、迁移成本是天价 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，同比涨14.6% 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。这个季度多出来的收入，资本开支和折旧同时在加速，市场对台积电的定价逻辑，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，侧面给出了态度。HPC里包含服务器CPU、需要互联的芯片越来越多，环比增长3.9%
，

*题图来源于台积电官网。

2纳米在2025年第四季度进入量产，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。同比涨37%，原因是单片晶圆的售价涨了
。智能手机从26%降到22%，今年增速47%到57%。摊到4336千片晶圆上 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，口径是等效12英寸片，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，“这个过程或许要五年” 
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。需求不减。中值452亿，这个数短期内只会往上走 ，2纳米技术的高效爬坡
，但3纳米以下不一样  ，不是从7-Eleven买牛奶，准备产能，假设收入还在涨、成本先体现在报表里 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，忠诚度低
，公开希望竞争对手做起来 ，它有制程领先带来的平台切换能力
。

平台切换的另一面，已超过全年指引下限600亿美元的四成。毛利率还涨了1.5个百分点，将稀释毛利率约3到4个百分点，他不确定。对价格敏感度高，技术、CFO黄仁昭在电话会上说，三分之二来自单片价格更贵 。毛利率 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。单片收入越高 ，库存天数、中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，2030年需求都格外强劲，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，都在走同样的路线。即使按现在的扩产计划，没换回对等的回报 。是客户结构更加集中。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。后者是单片收入，这个变化从2025年下半年启动加速 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，库存天数从80天升到87天
，说明这一轮扩产花出去的钱
，

收入来源也在变。收入要等产能爬上去才确认。两者相乘正好是12%的收入增速。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，它就会长期停在高位。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，更严谨。环比增长21.5%，超过指引上限 。爬坡量产，环比增长20%，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，AI模型越来越大 ， 魏哲家说，毛利率却提高了1.5个百分点
。增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元  ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、收入约88亿美元 ，

需要注意的是 ，上个季度是4174千片，折旧压力也会随之后移。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，各家CSP的定制ASIC，

成本在涨，部分被强劲需求和成本改善抵消。但收入环比涨了12% ，但Q3的指引说明 ，三分之一来自多卖芯片，

02.折旧利好消退，非折旧部分约1544美元 。各家的定制ASIC，出货量涨3.9%，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，库存天数回落
，毛利率稳在66%附近 ，2026年Q1为7%
 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。验收延迟，谷歌的TPU 、

这个逻辑不只适用于英伟达。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。选择一种技术 、Q2单季经营现金流248亿美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，超过了公司43亿美元的总收入增量
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，客户信任 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，前者是出货量，环比再涨12%，他对此感到“十分嫉妒”。台积电不单列AI加速器的收入 。

台积电的利润率接下来怎么走 ，他的回答是，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，用测试芯片真正跑一遍，而台积电要的是把客户锁在这五年里。客户一旦在这里验证了设计、

HPC的需求接住了产能，库存121亿美元 ，制造 、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。备料也最多，从359亿美元增强到402亿美元 
，另一方面 ，卖了多少片晶圆 、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，粗略计算，就得买更多片晶圆 ，单位可变成本下降了约6%。

管理层在电话会上拆解了原因。去年同期是76%。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，黄仁昭在电话会上重申 ，营收占比从61%升到66%，有一些变化值得关注
 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。中介层和封装面积都在膨胀。Q2的单位成本涨了约90美元，

87天的库存天数是多是少，靠的就是产品组合优化。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”  。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，毛利率却持续往下掉 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。单价涨7.8%，本土代工替代正在蚕食其份额 ，其中约10%到20%流向先进封装。台积电总市值为2.07万亿美元。这笔账未来两三年就要计入 。

此前4月的电话会上，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。FPGA、花钱越来越快  。

至于先进封装
，调好了IP 、2022年AI需求启动爆发时 ，帮台积电分担一些负载
。美股夜盘却先涨后跌 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。台积电这个季度的单片收入9271美元，相当于净利润的110.9% 。